Курсы валют ( )
USD: 77.73 р. 100 JPY: 71.4 р.
EUR: 85.74 р. 10 CNY: 10.96 р.
Индексы ( )

|

Finam

Новости finance.comon.ru

LentaInformNews

Ставка на реформу финансовой инфраструктуры

15 Марта 2013, 09:24 | Владивосток

 

Эксперты БКС Экспресс начинают аналитическое покрытие Московской биржи с рекомендацией «ПОКУПАТЬ» и целевой ценой RUB 68 за акцию.

Биржа обладает сильной диверсифицированной бизнес-моделью, позволяющей заработать на росте финансовых рынков в России, основанном на осуществлении реформ, при наличии контрциклического компонента, который защищает доходы. Реформирование и модернизация инфраструктуры поможет репатриировать торговые обороты, в то время как перспективы новых размещений на российских площадках будут способствовать росту объемов торгов. Тем не менее мы видим ряд существенных рисков – изменение бизнес-модели, усиление конкуренции и страновые риски – которые на данном этапе оправдывают дисконт к мультипликаторам аналогов.

Бенефициар роста российского рынка. Московская биржа – крупнейшая в России – является бенефициаром проводящихся реформ финансового регулирования и инфраструктуры. Акции биржи предоставляют возможность инвестировать в вертикально-интегрированную компанию, оказывающую услуги трейдинга, расчетов, клиринга по разным видам инструментов, и располагающей контрциклическим компонентом для защиты доходов. Поддержку росту рынков, как ожидается, окажут: 1) репатриация торговых оборотов с зарубежных площадок, поскольку новая финансовая инфраструктура снижает риски и издержки участников; 2) рост проникновения финансовых услуг в российской экономике; 3) общий рост российской экономики и 4) восстановление спроса на рисковые активы.

Ключевые риски: изменения бизнес-модели, конкуренция и страновые риски. На данном этапе инвестирование в Московскую биржу предполагает ряд существенных рисков, которые оправдывают дисконт к аналогам по мультипликаторам. Во-первых, компания находится в процессе перехода на систему торговли с центральным контрагентом с расчетами в режиме T+2, внедрения центрального депозитария, допуска Euroclear и введения новых тарифных схем. Большая часть этих изменений оказывает двоякое влияние на P&L. Еще один риск – конкуренция с международными биржами и перетекание торговых операций на иностранные площадки. Кроме того, мы отмечаем страновые риски, связанные с зачастую непоследовательной и разрозненной макроэкономической политикой.

CAGR EBITDA в 2012-2016 гг. – 5%. CAGR EBITDA Московской биржи в 2012-2016 гг. может составить 5% на фоне роста доходов с CAGR 5%, поскольку мы ожидаем умеренного снижения рентабельности в связи с сокращением процентных доходов, обеспечивающих на данный момент 48% всей прибыли. Московская биржа исторически демонстрирует высокие темпы роста: так, в 2012 г. EBITDA выросла на 28%. Однако рост был связан с ростом процентных доходов, чего, как мы считаем, не стоит ожидать в будущем. Тем не менее свидетельства успешности реформы финансовой инфраструктуры в России должны способствовать переоценке бумаг в будущем.

Целевая цена на 12 мес. – RUB 68 за акцию, возможно сужение дисконта к аналогам. Наша оценка справедливой рыночной капитализации биржи на форвардной основе (через 12 месяцев) – RUB 153 млрд (RUB 68 за акцию, или $2.1 за акцию). Наша оценка основана на анализе мультипликаторов P/E и EV/EBITDA и DCF-модели. В настоящее время акции компании торгуются с мультипликаторами 2013e P/E 12.4х и 2013e EV/EBITDA 6.3х, что предполагает дисконт к аналогам на развивающихся рынках в 22% и 38% соответственно. В текущих условиях дисконт выглядит обоснованно, учитывая риски бизнес-модели. Мы полагаем, что в будущем дисконт может сузиться при условии, что компания покажет хорошие результаты, и учитывая сильный потенциал рыночного роста.

Газета "Золотой Рог", Владивосток.

Автор:
Теги:




Новости партнеров





Новости тематики





Новости раздела








Комментарии

  • Правила пользования функцией «Комментарии» на сайте Zrpress.Ru
  • Запрещается:
    1. Нецензурная брань.
    2. Личные оскорбления в любом виде.
    3. Высказывания расистского толка, призывы к свержению власти насильственным путем, разжигание межнациональной розни.
    4. Проявления религиозной, расовой, половой и прочей нетерпимости или дискриминации.
    5. Публикация сообщений, наносящих моральный или любой другой урон любому лицу (юридическому или физическому).
    6. Использовать в имени (нике) адреса веб-сайтов, грубые и нецензурные выражения.
    7. Совершать любые попытки нарушения нормальной работы функции «Комментарии» и сайта.
    8. Осуществление прямой рекламы в сообщениях.
    9. Помещение сообщений, содержащих заведомо ложную информацию, клевету, а также нечестные приемы ведения дискуссий.
    10. Мнения авторов комментариев может не совпадать с мнение авторов материалов и администраторов сайта. Администраторы имеют право удалить, отредактировать, перенести или закрыть любое ваше сообщение в любое время по своему усмотрению. Оставляя сообщение в «Комментариях», будьте взаимно вежливы и культурны, старайтесь не нарушать установленный порядок.

 

Авторизация:


Анонимно
Авторизовано
E-mail:
Пароль:
Loading...

MarketGidNews